{"id":5635,"date":"2015-02-08T14:26:14","date_gmt":"2015-02-08T14:26:14","guid":{"rendered":"http:\/\/rurallascolonias.com.ar\/?p=5635"},"modified":"2015-02-08T14:26:14","modified_gmt":"2015-02-08T14:26:14","slug":"con-la-soja-al-cuello","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/rurallascolonias.com.ar\/?p=5635","title":{"rendered":"Con la soja al cuello"},"content":{"rendered":"

\"soja<\/a>Con los datos de cierre anual 2014, las cuentas p\u00fablicas nacionales evidenciaron un deterioro respecto de 2013, informe especial analizando la situaci\u00f3n actual<\/em><\/strong><\/p>\n

El a\u00f1o cerr\u00f3 con un d\u00e9ficit fiscal del orden de los $ 110.000 millones, que result\u00f3 un 70,2% mayor al registrado el a\u00f1o previo. Lo anterior es producto de un gasto que creci\u00f3 a fuerte ritmo, por encima de los ingresos. Concretamente, las erogaciones primarias (sin considerar los intereses de la deuda) se incrementaron un 43,4% en la comparaci\u00f3n interanual. Por su parte, los recursos genuinos (neto de rentas de la propiedad) lo hicieron a una tasa del 37%, al verse favorecidos por el efecto de la devaluaci\u00f3n en los ingresos relacionados con el comercio exterior y la falta de ajuste por inflaci\u00f3n en el impuesto a las ganancias.<\/p>\n

Con seguridad, esa din\u00e1mica se mantendr\u00e1 a lo largo de 2015, como lo viene haciendo desde 2005 (con la \u00fanica excepci\u00f3n del a\u00f1o 2010). Por el lado del gasto p\u00fablico primario, se prev\u00e9 un piso de crecimiento del 45%, teniendo en cuenta que ser\u00e1 un a\u00f1o electoral.<\/p>\n

Los ingresos totales, incluyendo las cada vez m\u00e1s relevantes rentas de la propiedad (transferencias de utilidades del Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina y del Fondo de Garant\u00eda de Sustentabilidad de Anses), podr\u00edan crecer siete puntos por debajo del gasto, como lo hicieron durante los \u00faltimos dos a\u00f1os en los que hubo elecciones presidenciales. En consecuencia, el d\u00e9ficit fiscal se seguir\u00eda ampliando, y podr\u00eda ubicarse en torno de los $ 230.000 millones, lo que significar\u00eda pasar de un desequilibrio del 2,4% del PBI en 2014 a uno del 3,9% del PBI en el corriente a\u00f1o, marcando as\u00ed un nuevo r\u00e9cord en la era kirchnerista.<\/p>\n

Dado este probable escenario fiscal, la principal inc\u00f3gnita se centra en cu\u00e1l ser\u00e1 la fuente de financiamiento a la que recurrir\u00e1 el sector p\u00fablico nacional. Es sabido que el Banco Central se ha transformado en el principal acreedor del Tesoro. En 2014, la emisi\u00f3n total de base monetaria para el fisco super\u00f3 los $ 161.000 millones, alcanzando un r\u00e9cord absoluto de la actual gesti\u00f3n y mostrando un incremento del orden del 71,7% respecto al a\u00f1o previo. Sin embargo, esta monetizaci\u00f3n bruta del d\u00e9ficit no se tradujo en una emisi\u00f3n neta de igual magnitud, dado que la mayor\u00eda fue esterilizada mediante la colocaci\u00f3n de Letras (Lebacs) por parte del Banco Central. Esta pol\u00edtica monetaria astringente contuvo presiones sobre la inflaci\u00f3n y sobre el d\u00f3lar, pero sigui\u00f3 incentivando un creciente endeudamiento del Banco Central con bancos comerciales, y consecuentemente el renacimiento del d\u00e9ficit cuasifiscal (los intereses de las Letras). Al \u00faltimo d\u00eda h\u00e1bil del a\u00f1o pasado, el stock de Lebacs ascend\u00eda a $ 221.000 millones, contra los $ 94.000 millones de pesos con los que hab\u00eda arrancado 2014, lo que equivale a un aumento de 134,3%.<\/p>\n

Teniendo en cuenta que dentro del d\u00e9ficit fiscal se contabilizan los intereses de deuda en moneda extranjera que se pagan con reservas (que en 2014 ascendieron a $ 28.759 millones), la emisi\u00f3n de $ 161.000 millones para el fisco en todo el 2014 financi\u00f3 el d\u00e9ficit sobre la l\u00ednea neto de los intereses en moneda dura ($ 81.000 millones), y cerca del 50% restante fue destinado a costear la amortizaci\u00f3n de la deuda en pesos del Tesoro Nacional. O sea que se est\u00e1 monetizando d\u00e9ficit financiero, no solamente d\u00e9ficit econ\u00f3mico.<\/p>\n

Yendo a este a\u00f1o, con un d\u00e9ficit sobre la l\u00ednea proyectado en 230.000 millones de y considerando que el Presupuesto 2015 prev\u00e9 intereses en moneda extranjera por 50.000 millones, el Banco Central deber\u00e1 emitir como m\u00ednimo $ 180.000 millones. Esto significar\u00eda un incremento del 39% de la base monetaria, lo que implicar\u00eda incrementar 16 puntos la emisi\u00f3n neta observada en 2014 (23%).<\/p>\n

Un escenario de estas caracter\u00edsticas acrecentar\u00eda las distorsiones econ\u00f3micas, principalmente a trav\u00e9s de mayores presiones inflacionarias. Sin dudas, el Gobierno va a intentar evitar este escenario. Si decidiera continuar por el camino que viene, para que la base monetaria de este a\u00f1o creciera solamente un 23%, el Banco Central deber\u00eda aspirar unos $ 74.000 millones adicionales v\u00eda Lebacs, haciendo crecer el stock de estas letras como m\u00ednimo un 33%.<\/p>\n

POCAS SE\u00d1ALES<\/b><\/p>\n

Dado este contexto, el Gobierno seguramente buscar\u00e1 fondos de manera directa en el mercado interno, lo que no modifica las implicancias macroecon\u00f3micas, dado que simplemente cambia la persona jur\u00eddica que registra la deuda (en lugar del Banco Central lo hace el Tesoro Nacional).<\/p>\n

El endeudamiento en d\u00f3lares es la carta que le permitir\u00eda al Gobierno evitar el acrecentamiento de las distorsiones macroecon\u00f3micas en el corto plazo. No obstante, en lo que va del corriente a\u00f1o no hay ninguna se\u00f1al de encaminar los esfuerzos en este sentido. Debe quedar clara la caracter\u00edstica de corto plazo de esa medida. De ninguna manera se pregona en esta nota el endeudamiento para financiar un d\u00e9ficit fiscal creciente.<\/span><\/p>\n

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La Naci\u00f3n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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